ETF의 유형

ETF는 다양한 자산군과 투자 전략을 반영하며 여러 형태로 발전해왔다. 세부 유형을 이해하면 투자 목적과 성향에 맞는 선택이 가능하다.

 

 

 

1. 인덱스 ETF

대부분의 ETF는 특정 주가지수를 그대로 따라가는 인덱스 펀드 성격을 가진다. 지수에 속한 모든 종목을 그대로 편입하거나 대표 종목만을 선택해 구성함으로써 지수 성과를 추적한다. 또한 레버리지 ETF나 인버스 ETF처럼 파생상품을 활용하여 지수의 움직임을 배수 혹은 역방향으로 추종하는 경우도 있다.

인덱스 ETF는 운용 방식에 따라 차이가 있다. 첫째, 인덱스 ETF 일부는 “완전 복제법”을 통해 지수에 포함된 모든 증권에 비율에 맞게 투자하는 지수에 포함된 모든 종목을 동일 비중으로 보유하는 완전 복제 방식이 있다. 둘째, 다른 인덱스 ETF는 “표본 추출법”을 이용하여 지수에 포함된 자산을 80퍼센트에서 95퍼센트가량을 포트폴리오에 투자하고 나머지 5퍼센트에서 20퍼센트는 선물, 옵션, 교환과 같은 지수 외 다른 금융상품에 투자한다. 지수 구성 종목의 일부만 편입하고 나머지는 선물·옵션·교환 등 파생상품으로 채우는 표본 추출 방식이 있다. 일반적으로 지수 ETF는 수천 개 종목에 분산투자 하지만, 일부는 선택적으로 제한된 종목만 편입하기도 한다.

2008년 2월에는 미국 내 인덱스 ETF는 총 자산가치 3500억 달러에 이르는 415개의 국내 주식 ETF와 1690억 달러에 이르는 160개 글로벌 주식형 ETF, 400억 달러에 이르는 53개 채권의 ETF를 포함한다. 2010년 11월에는 “스탠다드 앤 푸어스 예탁증서” 인덱스 ETF가 시가총액 기준 최대 ETF였다.

 

 

2.원자재 ETF (ETC)

원자재 ETF는 금·은 같은 귀금속, 원유·곡물 등 실물자산 또는 관련 파생상품에 투자한다. 첫 등장은 금 ETF였다. 인도의 벤치마크 자산운용사가 2002년 규제 당국과 함께 아이디어를 제안하면서 최초로 공식적으로 금 ETF라는 개념이 확립되었고, 2003년 호주증권거래소(ASX)에서 금괴 증권이 최초로 상장됐다. 이어 2006년 뉴욕증권거래소(NYSE)에서는 아이셰어즈 은 신탁이 첫 은 ETF로 출시됐다. 2010년에는 SPDR 골드 지분 증가 시가총액 기준 세계 2위 규모의 ETF로 성장했다.
다만, 원자재 ETF의 대다수는 인덱스펀드로써 비 증권 인덱스를 추적한다. 원자재 ETF는 증권보다는 비 증권 자산 지수를 추적한다는 점에서 차이가 있다. 미국에서는 증권거래위원회(SEC) 감독을 받지만, 미국 내 1940년의 투자회사법에 따라 투자회사로서 법을 적용받지 않는다. 대신 상품선물거래위원회(CFTC)의 감독을 받을 수 있다.
상장 지수상품(ETC)은 완전히 담보된 자산담보부채권과 같은 투자수단으로서 개별 원자재에 대해 투자 총수익 지수를 포함하는 원자재 인덱스의 성과를 추적하는 성격의 금융상품이다. ETF처럼 거래소에서 사고팔 수 있고, 유동성 공급자 역할을 하는 시장조성자가 존재한다. GLD 또는 SLV와 같은 최초의 원자재 ETF는 금괴와 은괴와 같이 실물을 인수했다. 유사한 것들 것은 뉴욕증권거래소의 팔라듐과 플래티넘이다. 하지만 상장 지수상품 대다수는 선물 거래 기법을 활용하여 실물을 실제로 소유하지 않는다.
대다수 ETC는 선물계약을 활용하여 실제 원자재를 소유하지 않는다. ETF와 유사하게 거래 및 결제되지만 시장조성자로서 유동성을 공급하고 거래소 개장 시간 동안 투자자가 변동성에 노출되게 한다.
원자재 ETF는 효율적이고 간단히 주식을 거래하며, 에너지, 메탈, 소프트 상품, 농산물 등 계속해서 범위가 늘어나는 원자재 및 원자재 인덱스에 대한 위험이 노출된다. 접근성과 거래 편의성이 높아 투자자에게 에너지·금속·농산물 등 다양한 시장에 노출될 기회를 제공한다. 그러나 가격 변동 요인이 복잡하다. 예를 들어, 원유 ETF(USO)는 유가 상승에 비례한 수익을 기대하지만, 실제로는 매월 선물 만기 교체 과정에서 비용이 발생해 성과가 달라질 수 있다. 초보 투자자는 어떤 방식에 의해 이러한 펀드가 위험에 노출되는지를 잘 모른다. 대다수 원자재 펀드는 매달 바로 다음 달 펀드로 갈아타서 만기 연장한다. 이러한 방식 때문에 원자재는 이자율 기간구조를 따라서 다른 가격에 직면하고 만기 연장에 따른 더 높은 비용과 같은 위험에 노출된다. 이는 만기 연장 비용이라는 특수한 위험 요인이다.

 

3. 채권 ETF

채권에 투자하는 ETF가 채권 ETF로 알려져 있다. 채권 ETF는 국채·회사채 등 채권 자산을 기초로 한 ETF다. 경기 침체기에 주식시장에서 자금을 인출하여 미국 재무부 장기채권 또는 재정 상태가 건전한 회사채와 같은 안전자산 채권이 성행한다. 따라서 채권 ETF의 자금 흐름과 성과는 거시경제 상황을 가늠하는 지표로도 활용된다. 합리적인 매매수수료와 투명성이 장점이며, 이처럼 채권 ETF의 이점은  제삼자에 의해 매매될 경우, 비용이 늘어나 이러한 이점이 상쇄될 수 있다.

 

4. 통화 ETF

2005년 라이덱스 인베스트먼트가 유로화 움직임을 추적하는 ‘유로 트러스트’를 최초로 선보였다. 이후 ‘커런시셰어스(Currency Shares)’ 브랜드로 달러, 엔화 등 주요 통화를 추종하는 펀드가 연이어 출시됐다. 도이체방크는 2007년 프랑크푸르트 증권거래소에서 유럽 단기금리(EONIA) 지수를 추종하는 상품을 내놓았고, 이후 2008년에는 런던의 파운드화 자금시장 지수와 미국 달러 자금시장 지수를 따라갔다.
2009년에는 ETF 시큐리티즈가 세계 최대 규모의 외환 플랫폼을 구축하며 18개 단·장기 달러 ETF와 G10 국가 통화를 추적하는 상품을 내놓았다. 이 펀드는 투자자가 FX 현물환 가격, 기관 이자율 및 담보 수익을 따라가는 투자 총수익 상품이었다.

5. 적극투자형 ETF

적극 투자형 ETF는 미국에서 최근에 나타났다. 기존 ETF는 지수를 수동적으로 따라가지만, 적극 투자형 ETF는 매니저가 직접 종목을 선택한다. 최초의 적극 투자형 ETF는 2008년 3월 미국에서 등장했으나 같은 해 청산되었다. 현재 승인된 ETF들은 포트폴리오를 매일 공개할 정도로 높은 투명성을 유지하고 있다. 기존 ETF의 완전한 투명성 때문에 적극 투자형 ETF는 “프론트 런”을 하는 시장 참가자로부터 차익거래의 위험이 있었다. 적극 투자형 주식 ETF는 초기에 거래를 한 주 또는 월 단위로 함으로써 이 문제를 해결했다. 적극 투자형 채무 ETF는 프론트 런에 상대적으로 덜 취약하여 자주 거래된다.
적극 투자형 ETF는 초기에 그 반응이 미온적이었으며, 자산을 형성하는 데 있어서 다른 새로운 ETF에 비해 성과가 저조했다. 시장의 관심이 저조했던 이유 중 하나는 “프론트 런”을 막기 위해 필요한 조치와 성과를 얻기 위해 소요되는 기간, 새롭지 않은 배팅 방식 등이었다.

 

6. 양도신탁 ETF

 

양도 신탁 ETF는 특정 산업의 주식 바스켓에 대한 직접적인 관심을 보여준다. 양도 신탁 ETF는 특정 산업군의 주식 묶음에 직접 투자하는 구조다. 대표적인 예가 메릴린치가 개발한 HOLDRs(Holding Company Depositary Receipts)다. 이는 지수 추종형도, 능동형도 아니며, 특정 기업 주식에 직접 노출된다. 홀더스가 저비용, 낮은 회전율, 세제 혜택 등 ETF와 몇몇 공통점이 있지만, 대다수 사람은 홀더스가 ETF와 별개라고 여긴다.

 

 

7. 인버스 ETF

인버스 ETF는 기초 지수가 하락할 때 이익을 내도록 설계된 상품이다. 주로 선물계약을 통해 운용되며, 지수의 하루 변동을 반대로 추적한다. 펀드의 가치가 하락하는 것을 예상해 단기투자 또는 선제적인 투자 전략을 조합하는 것과 비슷한 유형의 투자다. 인버스 ETF는 일일 선물을 기준 수익률로 이용한다. 하락장에 대비하거나 단기적인 투기 전략에 활용된다.

 

 

8. 레버리지 ETF

레버리지 ETF는 다른 ETF에 비해 시장 움직임에 대하여보다 민감하게 반응하여 이익을 얻도록 하는 ETF의 특이한 유형이다. 레버리지 ETF는 지수의 일일 성과를 2배 또는 3배로 확대 추종하는 상품이다. 강세형 ETF는 지수가 오를 때 그 수익을 배수로 반영하고, 약세형(인버스) 레버리지 ETF는 지수가 내릴 때 음의 배수로 이익을 얻는다. 레버리지 ETF는 주식 교환, 파생상품 등 금융공학 기법을 사용하여 목표 이익을 얻기 위해 포트폴리오를 재분배한다. 레버리지 ETF를 설정하는 가장 일반적인 방식은 선물계약을 체결하는 것이다.
운용에는 선물, 교환 등 금융공학 기법이 활용된다. 그러나 변동성이 큰 시장에서는 차입 투자 유지 과정에서 빈번한 매매가 발생해 거래 비용과 추적 오차가 커질 수 있다. 장기 보유 시 성과가 지수 대비 크게 왜곡되는 경우도 있다.

 

9. 테마형 ETF

연구에 따르면 AI 테마형 ETF와 같은 테마형 투자 정의가 종종 불투명한 선정 기준으로 인해 주관적임을 보여준다.  테마형 ETF는 특정 산업이나 트렌드에 초점을 맞춘다. 최근 인공지능(AI), 친환경, 메타버스 등이 대표적이다. 그러나 선정 기준이 주관적이고 불투명하다는 지적도 있다. 실제로 SEC는 AI 관련성을 과장한 투자 자문사를 ‘AI 워싱’ 혐의로 제재하기도 했다. 이에 따라 객관적 데이터 기반의 종목 선정이 필요하다는 연구가 제시되었다.

 

 

정리

ETF는 단순히 지수를 추종하는 인덱스형 상품에서 출발해 원자재, 채권, 통화, 차입 투자, 테마형 등으로 다양화되었다. 투자자는 각 유형의 구조와 위험 요인을 충분히 이해하고 활용해야 하며, 특히 차입 투자·원자재 ETF처럼 복잡한 상품은 세부 구조를 반드시 검토한 뒤 투자하는 것이 바람직하다.